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　　记者丨崔文静

　　编辑丨包芳鸣 金珊

　　视频丨章启良

　　“十五五”开局之年 ，资本市场改革发展蓝图备受瞩目。在近日举行的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上
，证监会主席吴清亮相答问，围绕资本市场改革发展成效及未来规划 ，回应市场各方关切
。

　　回望过去五年
，一组组关键数据勾勒出资本市场量级跃升、结构优化
、功能完善的发展轨迹：A股总市值历史性突破百万亿元大关，直接融资比重提升超3个百分点 ，科技板块市值占比超过四分之一
，投资者回报达11.3万亿元，行政处罚数量和金额较“十三五 ”增长超八成。这些数字背后 ，意味着一个更具韧性、更加规范 、更有活力的资本市场正在形成 。

　　展望“十五五”，吴清表示
，证监会将聚焦服务中国式现代化这一中心任务，统筹推进防风险
、强监管、促高质量发展 ，努力实现市场韧性 、制度包容性
、上市公司质量、监管效能 、开放水平五个方面的全面提升
。

　　面对复杂多变的内外部环境
，严监严管的主线不会改变，将持续筑牢风险“防波堤
” ，巩固财务造假综合惩防效能
，引导行业机构专注主业，强化新型业务监管 ，织密投资者保护“安全网”。

　　备受市场关注的创业板改革路线图得以确认 。吴清表示
，将支持新型消费
、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市，同时增设一套更加精准、包容的上市标准
。

　　此外 ，再融资制度也将迎来全面优化。证监会将从战略投资者认定标准 、推出储架发行机制
、优化再融资简易程序等多个维度出发
，全面提升制度规则的包容性与适应性 。

　　八大数据解码“十四五 ”：资本市场实现新跃升

　　“十四五
”时期，是中国资本市场经受多重考验、实现深刻变革的五年
。回望这五年 ，一组组亮眼的数据勾勒出市场规模的壮大 、结构的优化和功能的完善，其中
，八大关键数据尤为值得关注。

　　数据一，总市值跃上百万亿新台阶 。

　　截至2025年底 ，A股市场总市值已达108.75万亿元
，并在2025年8月首次突破100万亿元大关
。这一里程碑式的跨越，标志着中国资本市场内在体量的显著增长 ，沪深两市上市公司总数达5189家
，北交所上市公司也达到288家，市场“金字塔”结构日益稳固。

　　数据二 ，直接融资比重提升超3个百分点 。

　　“十四五 ”时期
，交易所市场股债融资合计达到64万亿元，其中IPO和再融资等股票融资5.98万亿元。在此推动下 ，直接融资比重较“十三五
”末提升3.2个百分点
，达31.97%，社会融资结构正经历深刻变化 ，资本市场配置资源的枢纽作用愈发凸显
。

　　数据三，科技股占比超过四分之一。

　　市场结构向“新”发展的动能不断集聚 。截至2025年底
，A股科技板块市值占比已超过1/4，显著高于银行、非银金融
、房地产行业市值的合计占比
。近年来新上市的企业中 ，超过九成都是科技企业或科技含量较高的企业
，战略性新兴产业公司数量占比已超过一半，A股市场的“科技叙事 ”愈发清晰。

　　数据四 ，投资者回报超11万亿元 。

　　投资与融资相协调的市场功能不断健全
。“十四五
”时期
，上市公司通过分红、回购派发的“红包”合计达11.3万亿元，较“十三五 ”末增长超过九成 ，这一数字相当于同期股票IPO和再融资金额的1.92倍。其中
，新增披露的回购计划金额上限较“十三五
”末翻番，真金白银地回馈投资者 ，提升了市场的内在价值 。

　　数据五
，中长期资金持有市值增长超50%
。

　　机构投资者力量持续壮大。截至2025年底，公募基金管理规模超37万亿元 ，权益类基金规模超11万亿元，较2020年分别增长89%和63% 。公募基金 、社保
、保险、年金等中长期资金合计持有A股流通市值较“十三五”末增长超过50%
，市场“压舱石 ”作用进一步增强，投资理念更趋成熟
。

　　数据六 ，私募基金投早投小规模超14万亿元。

　　作为创新资本形成的关键一环
，私募股权创投基金规模达14.77万亿元 。截至2025年三季度，存续私募股权和创投基金在投本金9.05万亿元 ，其中投向中小企业的在投本金占比过半
，投向高新技术企业的在投本金占比超53%，充分体现了其孵化创新 、支持初创的重要作用。

　　数据七 ，交易所债市托管面值超36万亿元
。

　　债券市场稳步发展
，“十四五”时期累计发行各类债券超58万亿元，截至2025年底托管面值超36万亿元。其中 ，非金融公司债券托管面值占比约53% 。作为支持科技创新的重要工具
，科技创新公司债自2021年推出以来已累计发行2.19万亿元
。同时，REITs市场从无到有 ，市值突破2185亿元，为盘活存量资产开辟了新路径。

　　数据八
，行政处罚数量和金额大增超80% 。

　　监管“长牙带刺
”力度空前
。“十四五”时期，证监会对财务造假
、操纵市场等案件作出行政处罚2547份 ，罚没金额444亿元
，较“十三五 ”分别增长82%和39%。向公安机关移送案件线索超700件，康美药业、紫晶存储 、泽达易盛等特别代表人诉讼案例 ，为投资者挽回了数十亿元的损失
，一个更加公正透明
、进退有序的市场生态正在加速形成 。

　　“十五五
”布局：聚焦五大方向实现新提升

　　站在新的历史起点，资本市场如何迈向高质量发展？吴清在记者会上详细阐述了“十五五”时期的总体布局和重点举措
。

　　他表示 ，“十五五 ”是基本实现社会主义现代化夯实基础的关键时期
，证监会将聚焦服务中国式现代化，努力推动资本市场实现五个方向的新提升。

　　市场韧性和稳健性是发展的基石 。证监会将推动健全“长钱长投
”的市场机制和生态 ，完善中国特色稳市机制建设
，丰富跨周期和逆周期调节的手段，进一步增强市场内在稳定性 ，筑牢风险“防波堤”
。在制度层面，围绕深化投融资综合改革
，将进一步优化基础制度，积极发展多元股权融资 ，拓展私募股权和创投基金退出渠道。同时加强债券、REITs和资产证券化市场建设
，稳步发展期货和衍生品市场，更精准地服务新质生产力发展 ，满足居民财富管理需求 。

　　上市公司的质量和结构
，直接决定着资本市场的投资价值。未来工作重点是在狠抓“真实性 ”的基础上，进一步提升“可投性
”
。通过完善激励约束机制 ，引导上市公司加强治理 、分红和回购
，提升投资价值和投资者回报。同时活跃并购重组市场，促进资源高效配置 ，助力培育更多世界一流企业 。

　　监管执法和投资者保护是证监会的核心职能
，不能削弱，只能加强
。证监会将坚持依法治市 ，推动健全法律制度体系，加快推进监管数字化智能化
，精准打击财务造假
、操纵市场等恶性违法行为，持续完善投资者保护体系 ，提升投资者获得感。

　　对外开放也将迈向更深层次、更高水平 。面对国际投资者日益多元的资产配置需求
，证监会将以打造一流营商环境为抓手，以提升跨境投融资便利度为方向 ，推动市场 、产品、服务
、机构等双向开放迈上新台阶
，同时加强跨境监管合作，提高开放条件下的风险防控能力
。

　　严监严管态势不减：五个“着力”筑牢市场根基

　　防风险、强监管是促高质量发展的前提。面对复杂多变的内外部环境 ，吴清强调
，新的一年将继续牢牢把握这一工作主线，坚持依法从严 、固本强基 ，持续巩固市场平稳健康发展的良好局面 。

　　全方位筑牢风险“防波堤 ”“防浪堤
”被置于突出位置
。通过加强市场风险监测
，高度关注风险跨市场
、跨期现、跨境传导，巩固战略性力量储备和稳市机制建设 ，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱。同时，稳妥有序防范化解债券和私募基金等领域风险
，不断提升风险预防预警处置能力 。

　　财务造假这一侵蚀市场根基的“毒瘤”将继续被重拳整治
。一方面，夯实治理基础 ，推动出台上市公司监管条例
，加快建设财务造假线索发现中心和第三方配合造假监测预警机制；另一方面，严惩造假 ，进一步加大查处力度
，对第三方配合造假强化一体打击，严格落实造假公司强制退市要求 ，坚决清除“害群之马 ”。

　　行业机构的规范发展同样不容忽视 。对于证券公司
，证监会将支持优质头部机构做强做大，引导中小券商差异化发展。对于公募基金 ，纵深推进改革
，督促其坚守长期主义和专业主义，始终把投资者利益放在首位
。对于私募基金 ，完善制度体系，严厉打击违规募集 、侵占挪用
、利益输送等行为
，推动行业在规范中发展。

　　新型业务监管正迎来精细化时代 。针对高频量化交易、衍生品 、RWA代币化等新业态，监管思路明确为趋利避害
、规范发展
。深化细化高频量化交易监管 ，出台衍生品交易监管办法限制过度投机
，同时建立健全加密资产监管制度，严厉打击借RWA之名行违规炒作之实的行为。

　　投资者合法权益保护这张“安全网”正在越织越密 。通过推动畅通投资者维权救济渠道 ，促进更多代表人诉讼、先行赔付等民事赔偿典型案例落地
。规范上市公司及大股东 、各类中介机构的行为
，依法严查严处蹭热点
、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为，让市场真切感受到公平正义。

　　两项改革并举：制度包容性再升级

　　服务科技创新和新质生产力发展 ，是资本市场的重要使命 。吴清表示
，证监会将进一步协同发挥存量政策和增量改革的集成效应，近期将重点推出深化创业板改革和优化再融资机制两项新措施 ，让资本市场服务产业变革跑出新的“加速度
”
。

　　创业板改革方面
，最值得关注之处在于：支持新型消费 、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

　　自2023年“827新政”以来，消费类、服务类企业A股上市面临较大压力 。赴港上市成为此类企业的普遍选择
。

　　如今 ，随着吴清明确对新型消费
、现代服务业创业板上市的支持态度，为这两类企业A股IPO打开了新大门。

　　不过
，背后有两个信号值得关注：第一，创业板支持的消费类、服务业企业IPO具有先决条件 ，必须具备“现代性 ”“新型
”“挂钩创新创业”等特点 。换言之
，这些消费类 、服务类企业所提供的服务，需要与当前政策支持的“新兴产业 ”“未来产业
”等领域相结合 ，能够在一定程度上助力这些新兴产业和未来产业发展。

　　第二
，支持新型消费
、现代服务业企业在创业板上市，并不意味着这两类企业在创业板的上市数量将会大幅增加 ，对此需要保持谨慎乐观
。

　　除了支持新型消费、现代服务业企业上市
，此次创业板改革另有五项重要措施，包括增设一套更加精准 、包容的上市标准 ，加力支持新产业
、新业态、新技术企业发展；对符合条件的优质创新企业
，特别是在关键核心技术上有所突破的企业，实施IPO预先审阅；允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股；优化新股发行定价；建立健全从推荐上市 、遴选审核到全过程监管的制度机制 ，更好服务地方经济和民营经济发展。

　　再融资机制的优化则着眼于提升便利度和适配性 。此次优化在多个维度同步推进：制度规则层面，优化战略投资者认定标准便利中长期资金参与
，推出储架发行机制引导理性融资，完善锁价定增机制平衡各方利益 ，进一步优化再融资简易程序
。

　　政策导向层面
，突出“扶优扶科”，对优质上市公司大幅提升审核效率 ，并将科创板
、创业板“轻资产、高研发投入 ”的认定标准拓展至主板
，放宽再融资补流限额用于研发投入。

　　在推出多项包容性措施的同时，证监会也将强化从预案披露到资金使用的再融资全过程监管 ，依法严惩“忽悠式
”再融资 、违规变更募资用途等行为
，切实保护投资者权益 。

　　吴清强调，提高制度包容性是一项系统工程 ，证监会将坚持循序渐进
、质量优先
，把好入口关，压实中介机构责任 ，统筹好投资与融资，努力实现全面深化改革与稳定市场的良性互动
，为资本市场服务高质量发展注入新动能
。

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